纵观这场已经持续数月的科技资产盛宴，以新能源龙头特斯拉为代表的科技资产价格每天都在刷新投资者的认知，同样，比特币也早已置身其中，从突破历史新高，到几乎无阻力地直线突破 4 万美金，比特币早已成为科技与财经媒体的宠儿，成为各大传统媒体的头条。

同时伴随着这场牛市名声远扬的，还有「灰度」这个词。

这家成立多年的信托机构在短短几个月，借着疯狂的市场背景，让「灰度投资」这个名字传遍了行业内外，甚至成为了二级市场投资者的风向标，灰度产品组合中的任何变动，都可能是市场中的下一个热点。

即使已经火成这样，很多人对于灰度的模式依然不太理解，甚至更主观地理解为，灰度是一家自己投资比特币的公司，现在的牛市都是灰度自己买上去的。

其实当然不是，在市场中，灰度的角色更像是一个中介，连接机构和比特币。大量的机构或者基金通过灰度这个渠道去持有比特币。由此，「灰度在控制比特币价格」这个观点更站不住脚，灰度从来没有控制市场的价格变化，仅仅是一个中介。

同样，最近热度极高的 BTCST 本质上也是中介的角色。

矿圈灰度

当灰度成名后，这种模式一直在被尝试复制，不少团队都希望再造下一个灰度。但换一个角度，灰度同类的模式，同样可以复制到其他领域。在算力赛道，BTCST 首次提出了灰度模式。

比特币标准算力 Bitcoin Standard Hashrate（BTCST），锚定了现实世界算力。每枚 BTCST 通证锚定 0.1 TH/s、功耗比为 60 W/TH 的比特币算力。很多观点认为这就是一个普通的新项目，靠代币在网络上流通。但 BTCST 与常见的项目逻辑不通，并不是一条链上的价值流通。

就像灰度厉害的地方在于让机构和高净值客户有了可以持有比特币的渠道，才有了像 ARK 这样的顶级基金可以公开自己的比特币资产配置。

对于比特币来说，矿圈可以看作是比特币的一级市场，卖盘的来源来自于矿工，而投资者在二级市场，这两部分是割裂的。投资者和矿圈基本没有交集。

BTCST 其实做了比特币一级市场与二级市场的连接，和灰度一样，BTCST 提供的是中介服务。原本只能在二级市场交易的投资者通过 BTCST 持有一级市场的比特币算力，和矿工一样获得比特币奖励。

灰度并不发行比特币，同样 BTCST 也不是在发行一个新项目，而是在提供服务，将服务代币化。

算力领域的首个灰度模式也吸引了知名矿企，1 月 26 日，比特币标准算力（SHG）官方宣布大力神、BTC.TOP、Easy2Mine、Genesis Mining、恒嘉集团五家知名矿企加入 SHG，与 SHG 携手打造行业标杆。这些矿企将 25PH/s 的比特币算力代币化，转换为 SHG 的原生代币 BTCST。

代币化的优势

BTCST 将算力代币化，其实与目前火爆的 DeFi 理念不谋而合。分别从一级市场的矿工和二级市场的投资者角度看，代币化均有优势，将算力引入金融领域，成为了算力与 DeFi 之间的桥梁。

DeFi 在 2020 年下半年用流动性挖矿完成了一场用时极短、效率极高的全民 DeFi 科普教育，让行业内几乎所有的投资者都明白了 DeFi 领域包括借贷、保险、交易这些基本概念。

其实 BTCST 更像是 DeFi 的一类。用过去中心化借贷平台 Compound 的用户一定有印象，将资金存进 Compound 后，会收到 cToken，比如存入 LINK 会收到 cLINK。cToken 代表的就是一种存款凭证。

而 BTCST 就是算力的凭证。持有 BTCST 就是相当于持有算力，同时，BTCST 与 cToken 一样，与未来收益挂钩。BTCST 的交易，可以看成是金融领域的固定利率掉期，也就是矿工与投资者的收益率互换。

在矿工的角度，BTCST 是风险对冲的一种，矿工可以将算力代币化，提前获得收益，这相当于是固定利率收益。

在投资者的角度，BTCST 不仅提供了一种挖矿新模式，从二级市场直接参与到了比特币一级市场，同时投资者换取的是浮动利率，是未来的收益。在比特币前景一片明朗的前提下，固定利率与浮动利率互换，对矿工和投资者是双赢。

用 DeFi 的模式挖矿

BTCST 不仅在将金融的概念融入算力领域，甚至算力奖励的分发模式都与 DeFi 模式一样。投资者可以质押 BTCST，按照算力比例来获得 BTC。

在 DeFi 的流动性挖矿中，投资者常见的是抵押 LP token 获得项目治理代币奖励。参与过 DeFi 流动性挖矿的玩家也都经过各种坑，无常损失、Pool 2 陷阱等等，而 BTCST 的挖矿并没有这些问题，每枚 BTCST 通证锚定 0.1 TH/s、功耗比为 60 W/TH 的比特币算力，真实比特币挖矿的收益是多少，BTCST 的收益就是多少。

同时，BTCST 每日挖矿收益发放遵循了「60% 满仓收益」保障机制。

根据官方公布的信息，「60%」指的是每日 BTCST 官方挖矿里有效质押的 BTCST 通证数量和总流通量的比值。如果高于 60%，那么全部有效质押者获得的总收益按相应的比值，从整个资产池子中按比例分得。

若不足 60%，那么底层算力资产每日产生挖矿收益的 60% 将被转入官方挖矿，全部分发给当日有效质押者。