周期性行业（周期性行业是什么意思）

一年的利润就超过了前二十年之和，叠加公司一直在进行大力回购，然而还是没能挽救平庸的股价，这就是”面板一哥”、”散户之王”京东方A的真实写照。

面板股应该是A股投资者很熟悉的一个板块，股东人数众多，比如面板龙头京东方A截止到去年第三季度股东有近160万户，因此，京东方A常常被称为“散户之王”。另外，深天马有9万多户，TCL科技有82万多户，同样数量也不少。

目前国内面板产业的上市公司主要有京东方、TCL华星、深天马、维信诺(002387)、华映科技(000536)等等。

面板行业：周期性变化难解之痛？

面板产业主要是指用于电视、台式电脑、笔记本和手机等电子设备的显示面板产业。显示面板产品主要有液晶面板(LCD)、等离子面板和有机发光二极管面板(OLED)。目前，等离子面板由于厚度大、分辨率低、价格高等因素，已经完全退出市场。

面板产业的上游以洛玻为代表的玻璃基板供应商、纬达光电等偏振片提供商、东旭光电(000413)等彩膜提供商、隆利科技(300752)等背光光源提供商、江丰电子(300666)等靶材提供商。中游作为面板行业主体，主要进行面板与显示模组制造。下游为3C电子、工控等显示终端。以尺寸可分为小尺寸-手机面板，中尺寸-笔记本显示面板，大尺寸-电视机、显示器面板等。

众所周知，面板是典型的周期行业。从过去的发展规律来看，伴随着产能的更迭和释放，面板行业呈现出典型的周期性。

不过，周期性变化似乎是半导体显示产业的难解之痛。在需求稳定前提下，面板产能投资很大、建设周期长，一段时间内产能集中释放，导致周期性供大于求，产业周期性特性较强。中国作为全球最大的显示器件制造基地，曾经历下行时间最长、下探幅度最深的低谷期。期间多数显示企业盈利水平持续萎缩。

从2020年下半年开始，显示行业出现新变化。在疫情“宅经济”的作用下，远程办公、线上服务、居家娱乐等应用市场进一步扩大，以需求为核心的景气周期推动行业高速发展。受终端市场需求强劲带动，面板行业出现长达一年的上涨周期，半导体显示企业迎来高光时刻。

2021年，半导体显示行业在上半年延续了史上最长的景气周期。2021年，面板行业景气周期较长，应用场景包括电视、手机、车载屏显、笔电、显示器等。疫情背景下，远程办公、远程医疗、在线教育、线上娱乐等应用需求增长趋势明显；另一方面，随着LCD、OLCD、小间距LED等新型显示技术发展。加之大屏化趋势，OLED/MiniLED/MicroLED技术革新拉动面板替换需求。

但到7月起面板价格松动，并于8、9月份加速下跌。Wind数据显示，55寸液晶面板价格2021年6月、7月时最高价为228美元，到当年12月已跌至121美元，半年大跌约100美元。

对于面板行业周期性的影响，国泰君安分析京东方年度业绩时，就认为目前面板价格跌幅收窄，行业格局趋稳，周期性或将减弱。但东北证券(000686)则认为，面板的周期性受两种周期力量主导：一是资本开支周期，二是库存周期。“面板周期弱化逻辑”是从资本开支的角度推测未来的价格压力减轻，但另一大重要因素库存周期（供需错配的差值周期），其影响是较难摆脱的。

到底面板行业是否已经进入了“去周期化”，目前业界仍未有明确定论。

1年抵20年！面板一哥京东方业绩再创新高

近日，京东方披露2021年全年业绩预告，预计全年实现营业收入2150亿元-2200亿元，同比增长59%-62%；预计全年实现归属于上市公司股东净利润257亿元-260亿元，同比增长410%-416%。

值得注意的是，京东方A自2001年上市，前20年累计实现归母净利润为224.92亿元，也就是说2021年净利润就超过了前二十年净利润。这也侧面印证了2021年是面板行业最强盈利年的说法。

对于业绩大幅度预增原因，京东方表示，2021年半导体显示行业整体景气和去年相比较高，公司作为行业龙头受益。在LCD方面，面对产品价格结构性调整，京东方依托良好的产品、客户结构、以及技术力领先积极调整产品组合，仍保持较好的盈利水平。柔性LED方面出货量快速提升，在2021年12月单月出货量首次突破千万级。2021 年，公司提出了“屏之物联”战略，物联网转型持续深化，“1+4+N”事业快速发展。未来，公司将通过技术创新、管理创新、数字化变革，实现长期稳定高质量发展。

去年三季度业绩增速下降，公司回购股份

去年上半年，公司营收1072.85亿，同比增长89.04%。净利润127.62亿，同比暴增1023.96%。而到了三季度，营收1632.78亿，同比增加72.05%；净利润200.15亿，同比增加708.43%。虽然前三季度净利润同比增约7倍，不过，与上半年10倍的增速相比，业绩增速出现下滑迹象。

针对三季度增速出现下降的情况，公司亦给出了解释：上半年在需求旺盛和驱动IC等原材料紧缺造成的供给持续紧张双轮驱动下，IT、TV等各类产品价格均有不同程度的上涨；但进入三季度后，受海运堵塞及物流成本上涨影响，下游客户意愿减弱，TV类产品价格出现结构性调整；IT类产品得益于更好的需求以及供给集中度，价格仍保持稳定。

在三季度业绩预告发布的当日，公司发布股份回购进展公告：截至2021年9月30日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式实施回购公司股份，累计回购A股数量为90,807,000股，占公司A股的比例约为0.242%，占公司总股本的比例约为0.236%。

对比近日发布的年度预告分析，京东方去年第四季度单季营业收入区间在517.22亿元-567.22亿元，单季净利润区间为56.85亿元-59.85亿元，扣非后单季净利润在51.95亿元-54.95亿元。回购股份方面，截至2021年12月31日，京东方A已斥资24.28亿元累积回购4.60亿股，占总股本比例的1.20%，最高成交价为5.96元/股，最低成交价为4.89元/股。

业绩大增与回购双重利好的加持，仍然没有支撑公司股价上涨。不仅没有上涨，京东方A的股价走势近期持续低迷。

柔性OLED发力，折叠屏风口下机遇多？

整体来看，2021年半导体显示行业在上半年延续了史上最长的景气周期，LCD涨价显着，公司业绩历史新高。但三季度以来，由于海运运力紧缺、物流成本上行叠加下游旺季备货周期结束带来的需求下滑，LCD面板价格由高位回撤较多。

但面对产品价格结构性调整，公司灵活调整产品结构，持续提升高技术、高附加值的IT类产品比例，依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先，整体竞争力持续加强，保持较好的盈利水平。未来短期看，随海运堵塞缓解及物流成本下降，下游备货意愿有望持续加强。长期看，未来行业内存量产能逐步退出、新增产能总量有限、产能缓慢释放的背景下，供需结构有望持续改善。

尽管面板景气回落，2022年面板市场仍有想象空间，安信证券称，在华为、三星等手机品牌引领下，折叠屏手机已逐渐完成消费者培育，有望逐步打开市场。

OLED面板由于其轻薄、柔韧性强等优点目前正处于快速发展阶段，出货量占比逐年提升。据群智咨询（Sigmaintell）数据显示，2021年京东方柔性OLED智能手机面板全年出货量约6000万片，同比增长近60%，柔性显示屏出货量位居国内第一、全球第二。客户合作方面，京东方为华硕供应17.3英寸OLED折叠笔记本显示屏，与OPPO联合推出高达400PPI的柔性屏下摄像头技术，为iQOO8、荣耀Magic3、荣耀60Pro、荣耀MagicV手机供应基于f-OLED高端柔性显示技术的屏幕，有望持续受益于智能手机OLED屏幕渗透率提升和荣耀手机出货量增长。

公司作为半导体显示行业龙头，产能、技术、产品优势显著，在行业下行期持续整合优质资源，同时不忘苦练内功，穿越行业周期持续成长也不是没有可能。