（报告出品方/分析师：招商证券 廖志明）

微众银行-以“惠普?科技?连接”为愿景

十年之前的2012年，银监会印发了《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》。2013年6月的国常会提出，“鼓励民间资本参与金融机构重组改造，探索设立民间资本发起的自担风险的民营银行和金融租赁公司、消费金融公司等。”2013年7月，《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（“国十条”）明确提出，尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行、金融租赁公司和消费金融公司等金融机构。

千呼万唤始出来，历时多年，我国民营银行制度逐步成型，扬帆起航。2014年3月，银监会确定深圳前海微众银行、上海华瑞银行、温州民商银行、天津金城银行、浙江网商银行等5家民营银行进入首批试点，揭开了民营银行的发展序幕。

首批试点5家民营银行均服务于小微企业，网商银行和微众银行具有“互联网”基因，金城银行、民商银行和华瑞银行则更接近于传统银行，主要通过线下网点向区域客户提供传统金融服务，并辅以互联网渠道建设。网商银行定位“小存小贷”，且不开设物理网点；腾讯微众银行定位“大存小贷”；天津金城银行定位“公存公贷”；其他两家则定位于特定区域，服务当地的小微企业和金融消费者。

2014年12月，微众银行经监管批准正式开业，乘民营银行之东风而生。2015年1月4日，李克强总理在微众银行敲下回车键，发放了微众银行的首笔贷款，开启了民营银行发展的时代。时至今日，民营银行已达19家，大多经营业绩难称靓丽，微众银行毋庸置疑是经营业绩最亮眼的那一家。

1.1 依托腾讯流量，个人客户数领跑银行业

微众银行既无物理网点，也无需财产担保，通过人脸识别技术和大数据风控发放贷款。微众银行作为国内首家具有互联网基因的民营银行，正在创造新的金融模式，让金融变得触手可及。作为新生事物，它并不是互联网与银行的简单相加，而是互联网思维在金融领域的全新运用。

股权结构稳定，腾讯为第一大股东。微众银行创建初期资本金为30亿元，腾讯占比30%。首任董事长为顾敏（原平安集团副总经理），首任行长为曹彤（原中信银行副行长，于2015年9月离职，当年10月微众银行原监事长李南青接任行长）。微众银行2021年年报显示，腾讯增持3.6亿股份，占股30%稳定不变。管理层较稳定，自2016年以来，顾敏与李南青的董事长-行长搭档关系持续不变。

2016年，微众银行注册资本由30亿元增至42亿元后，此后未再变动。并且由于大股东受制于30%的持股比例限制，当前已经持股30%的腾讯难以再提升持股比例。

背靠流量之王腾讯，客户获取较容易。2022年2月，腾讯旗下微信月活用户（MAU）为10.29亿人，QQ月活用户为6.84亿人，遥遥领先于其他互联网平台。微信和QQ已向微众银行开放流量入口，微众银行专注于推出具有吸引力的金融产品，在业务发展中充分发挥腾讯的流量优势。

得力于腾讯体系流量，个人客户数快速增长。依托腾讯体系的微信及QQ等流量入口，近几年，微众银行个人有效客户快速增长。截至2021年末，微众银行个人有效客户数已达3.21亿户，已然超过国内所有股份行，接近四大行，位居银行业前列；小微企业客户达270万家。

可以说，微众银行在服务长尾客户金融需求方面趟出一条大道，并取得了可观的盈利。微众银行志在普惠金融，即服务普罗大众和小微企业的金融需求。通过洞察客户需求，重视客户体验，保证产品或服务能够贴合客户心意。通过科技创新降低成本，覆盖80%的长尾金融服务，保障客户随时随地享受7*24小时的线上服务。

1.2 以连接为核心战略，管理贷款规模快速增长

微众银行的核心战略是“连接”。它不仅是腾讯个人客户群与银行等金融机构之间的连接者，也是金融机构之间或与其他平台之间的连接者。

微众的战略自然与母公司腾讯的“连接一切”一脉相承，高度契合——这是微众银行与传统银行的本质区别，旨在打造一个合作、开放、共赢的平台。“不要把我们看成是一家银行，看成一家中介就好。”微众银行董事长顾敏在银行创建之初如此定调。微众银行定位于成为金融机构与腾讯庞大的客户群之间的连接器。

微众银行表明自己与银行业是互补关系而非竞争关系，它选择了跟同业深度合作的方式，把客户分享给同业，甚至把账户开在其他银行，并提供科技和数据分析支持，负责产品设计和推广创新。

微众银行的核心支柱产品“微粒贷”，其创新“联合贷款”模式就是“连接”战略定位的最佳体现。

简单而言，微粒贷为微众银行与金融机构合作放贷，通过“联贷平台”，微众银行只发放少量贷款资金，大头的贷款资金由合作银行发放，微众银行基于大数据、AI技术为合作机构提供客户筛选与风控业务，基于区块链技术搭建银行间联合贷款清算平台，用以提供清算对账等后台支持工作。这一合作模式一方面充分利用互联网技术降低传统银行运营成本，另一方面利用银行的线下渠道与资金使得微粒贷的客户覆盖规模明显扩大，实现了金融与科技的深度融合。

微众银行董事长顾敏在2016年12月接受《21世纪经济报道》中谈及，“微粒贷”利润占到全行利润80%左右。2017年，“微粒贷”帮助微众银行创造了行业领先的净息差（7.02%）。

微众银行管理贷款余额快速增长。尽管近几年，互联网贷款监管趋严，联合贷款模式严重受限，但借助于零售客户优势，通过为中小银行导流仍然获取了可观的收入。近几年，微众银行贷款总额及管理贷款余额均大幅增长，发展并未显著受到互联网贷款新规影响。截至2021年年末，表内贷款余额达2632亿元，管理贷款余额则达7829亿元。（报告来源：远瞻智库）

二 信贷与财富管理双驱动，造就核心竞争力

微众银行的核心业务可分为信贷和财富管理两大部分。其中，信贷部分以四“微”产品：微粒贷、微户贷、微业贷和微车贷为核心。而在财富管理方面，微众银行依托其巨大的零售客户基础，代销理财、公募基金、保险等产品，获取可观的手续费收入，未来财富管理或成为微众银行营收的重要来源，是新增长点。

2.1 “微粒贷”—满足个人小额信贷需求

“微粒贷”是微众银行面向个人推出的纯线上小额消费循环贷款产品。它采取用户邀请制，微众银行风控系统会根据用户征信数据、生活社交、交易支付等数据，判断用户是否有资格进入白名单。受到邀请的用户可以在微信钱包、手机QQ钱包、微众银行APP中看到“微粒贷”入口。

“微粒贷”瞄准用户“小额、短期、突发”的信贷需求。微粒贷100元起借，最高贷款额度20万元。无需担保抵押，受到邀请的用户可以直接通过微信、手机QQ借款。为了满足客户突发性贷款需求，微粒贷可实现“5秒出额度，借款最快1分钟到账”。且其周转灵活，提前还款无罚金。

“微粒贷”瞄准长尾客户，规模快速增长。据微众银行2021年年报披露，微粒贷客户中，逾80%为大专及以下学历和非白领从业人员，逾44%的用户来自三线及以下城市。截至2019年底，“微粒贷”累计发放贷款总金额达到3.7万亿元，相比年初增加了94.7%；截至2021年末，“微粒贷”已辐射全国31个省、自治区和直辖市。“微粒贷”笔均贷款仅约8千元，约70%的客户单笔借款成本低于100元，瞄准普罗大众小额、灵活的消费信贷需求。截至2021年末，微众银行管理贷款余额7829亿元，其中表内贷款2632亿元，表外贷款5197亿元。我们预计微众银行管理贷款余额中过半为微粒贷。

较好业绩的背后是微众银行“连接”战略。据微众银行原副行长黄黎明介绍，“微粒贷”的放款资金除了前期的部分自有资金外，多数来源于与其合作的数十家银行。即在发放每笔的贷款中，微众银行与合作银行按2：8出资比例放贷，利息收入按3:7分成——这多收的10%利息相当于微众银行向合作者征收的“连接设施使用费”。

联合贷款模式风险不低，遭遇强监管。联合贷款模式下，合作的金融科技公司出资比例越来愈低，使得商业银行承担了大部分风险，银行沦为资金提供方且承担了较多的风险。此外，部分商业银行将风控外包给金融科技公司，丧失了独立风控能力。

2020年出台的《商业银行互联网贷款管理暂行办法》对联合贷款模式加以监管。“办法”要求商业银行对合作机构进行准入前评估，商业银行应当与合作机构签订书面合作协议，以明确合作范围，操作流程、收益分配等等。

而在联合贷款的出资比例方面，2021年2月出台的《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》强调，商业银行与合作机构共同出资发放互联网贷款的，单笔贷款中合作方出资比例不得低于30%，以防止一方出资过少杠杆过高。这意味着微粒贷的联合贷款出资比例需要做出调整以适应新规要求。

“通知”还指出，地方法人银行开展互联网贷款业务的，应服务于当地客户，不得跨注册地辖区开展互联网贷款业务。这意味着“微粒贷”与区域银行合作时需要严格划分用户所属区域，防止地方银行涉及跨辖区放贷。

平台消费贷发展情况不尽人意。平台金融是微众银行针对各类在线平台服务商（如装修、买车、旅游、教育等），通过与其合作，开展基于具体特定消费场景的贷款服务。原本是微众银行的潜力业务，近年来表现却不尽人意。2020年，依靠“租金贷”迅速做大规模的蛋壳公寓资金链断裂，将微众银行卷入风波之中，涉及金额高达15亿元；2021年，微众银行在汽车金融方面的合作伙伴“灿谷”出现多笔贷款逾期。

2.2 “微户贷”—满足小微客户融资需求

“微户贷”是微众银行针对微粒贷存量客户中的小微经营型客户提供的个人经营性贷款服务，最高授信不超过50万元。和微粒贷相类似，“微户贷”可实现全线上服务，无需担保抵押，额度审批、资金到账速度快，资金周转灵活。“微户贷”已结清借据的平均存续期仅为27天，82%的客户单笔借款成本低于200元。

“微户贷”在客户选择方面，可实现“精准滴灌”。“微户贷”通过“个体户经营者/小微企业法人代表风险+企业经营风险”对客户进行多维评估，精准满足广大个体工商户、小店、商铺等稳定扩大就业主体的信贷需求。微众银行2021年报显示，截至2021年末，“微户贷”32%的客户为无人行经营性贷款记录的“首贷小微客户”，43%的客户为无人行经营性信用贷款记录的“信用首贷小微客户”，超70%的客户集中于批发和零售业、制造业、住宿和餐饮业等基础民生行业。“微户贷”为众多中小微经营者提供首笔资金支持，简化融资程序。2021年末，“微户贷”在贷个体工商户客户较年初增长约13万户，放贷余额达到153亿元，同比增长253.24%，发展迅速。

2.3 “微业贷”—助力实体经济发展

“微业贷”是微众银行推出的全国首个全线上、无需抵质押、无需纸质资料、随借随用的企业流动资金贷款产品。综合运用互联网、大数据、云计算等信息技术，让客户通过线上程序即可完成申请到资金到账的全过程。微众银行将“微业贷”融入“微众企业爱普”App，成为其小微企业金融交易的主渠道。另外，客户还可以通过微众银行企业金融公众号、微众银行官网申请办理“微业贷”。

与微户贷不同，微业贷以企业名义贷款，最高可贷500万元，而微户贷则以个人名义贷款。因此“微业贷”的户均贷款金额明显高于“微户贷”。年报显示，2021年“微业贷”户均贷款金额达88万元，而“微户贷”提供的最高授信金额不超过50万元。

微业贷服务长尾客户。据微众银行2021年报，微业贷服务的小微客户户均授信约88万元，笔均提款约27万元，约 60%的小微客户单笔借款利息支出少于1,000元；近100% 的小微客户为民营企业，约76%的小微客户年营收在1,000万元以下；服务2年以上的小微企业中，至今仍在经营的占比超过95%。

微业贷增长较快。微众银行2021年报显示，截至2021年末，微业贷深入触达全国 29 个省、自治区、直辖市，服务逾300个县级以上城市，为超60%的客户提供企业的首笔银行贷款服务。“微业贷”管理贷款余额中，批发零售业、制造业、建筑业管理贷款余额占比达78%，通过资金支持为实体经济发展保驾护航；信用贷款余额占比达99%，有效解决小微企业缺少质押物的难题；中长期贷款余额占比超98%，契合高新技术产业、制造业的长周期融资需求。截至2021年末，微业贷放贷余额达979亿元，较上年增长34.29%。小微企业贷款的比重不断提高，业务规模不断扩大。

2.4 “微车贷”—便捷智能的汽车消费贷款

“微车贷”是微众银行联合多个平台推出的“互联网+汽车金融”产品。微车贷提供场景金融，实行线上合作平台申请和线下提车相结合。2015年9月，微众银行与优信二手车合作。客户可通过点击优信二手车App首页的“我的付一半”，跳转至微车贷申请页面，仅需身份证、驾驶证、银行卡、手机号即可完成申请。目前，微众银行与优信二手车的合作已经停止，但借款人还可以从微众银行官网、微信小程序等途径申请贷款。此外，据微众银行的官方客服介绍，微车贷的合作平台还包括易鑫、灿谷等互联网汽车金融交易平台。

2021年，微众银行推出了“全线上、高智能、自动化”的“直通车”车贷服务。客户可通过微众银行App、微信小程序等渠道线上自助申请贷款，省去了往返于4S店和银行之间的流程。贷款全程无纸化办理，最快可在8秒内完成额度初审，从申请到放款最快仅需10分钟，通过高效率改善用户体验。

通过与车企合作，大力发展汽车信贷业务。截至2021年末，微众银行已与逾30家车企（含特斯拉、高合、零跑等近20家新能源车企）达成总对总信贷合作，覆盖全国逾6,400家4S店；年内“直通车”的新增贷款中约55%为新能源汽车贷款。

2.5 财富管理业务发展迅速，成为新增长点

微众银行手续费及佣金收入的大头来源于贷款平台费和代理业务手续费。贷款平台费是微众银行将客户引荐给其他中小银行的过程中收取的类似于“技术服务费”的手续费。微众银行背靠腾讯，利用微信和QQ可以获得庞大的流量招揽客户，但受制于负债基础及规模，无法满足所有客户的信贷需求。因而，通过给中小银行导流获取客观的平台费收入。2021年微众银行贷款平台费收入达122亿元，同比增长1.78%。

财富管理业务成为新增长点。微众银行依托腾讯体系的巨大流量及自身的客户沉淀，通过APP等，开展基金、券商资管、银行理财、保险等产品代销业务。微众银行2020、2021年手续费及佣金收入分别为156.3亿、217.5亿元，增长迅速。其中来自财富管理业务的收入，代理业务手续费收入2021年达95亿元，较上年的36亿元倍增有余。2016-2021年手续费及佣金净收入大幅增长，由2016年的5.6亿元大幅增长自2021年的87.1亿元。

微众银行理财代销业务发展迅速。目前，微众银行已与多家理财公司签订合作协议。

根据协议，微众银行将帮助理财公司开展理财产品的推广和销售，办理理财产品的账户类业务和交易类业务，为客户提供咨询服务等等，从而取得理财产品销售服务费用。

微众银行在其App的“财富”板块代销各类资管产品，供顾客选择购买，十分便捷。2021年微众银行代理业务手续费收入达到95亿元，同比大幅增长163.5%。财富管理业务逐步成为微众银行新的增长点，未来或成营收的重要来源。

“微众银行App”为不同资金状况、不同风险承受能力和不同投资理财需求的用户精选各类产品，提供多元的资产配置选择：随用随取、实时到账的“活期+”产品，收益有竞争力、稳健安心的理财子公司产品等稳健理财产品；精选近600个基金产品、近70个信托产品，并推出省心定投、微众星级精选等服务；精选医疗险、重疾险、意外险等保障类产品，并推出小康精选服务。截至2021年末，“微众银行App”已与逾10家银行理财子公司、近50家基金公司、6家信托公司、10家保险公司展开合作。

三 净息差行业领先，盈利持续高增长

3.1 净息差虽回落，但仍大幅高于行业平均

净息差行业领先。微众银行2021年净息差为4.7%，显著高于同期商业银行整体2.08%的净息差水平，远高于A股上市银行净息差水平。但相较于2017年超过7%的净息差水平，近年净息差有所回落，或与贷款收益率下行及联合贷款模式受监管等有关。

高净息差主要来源于较高的生息资产收益率。我们测算：微众银行2021年生息资产收益率为6.77%（A股上市银行算术平均为4.31%），计息负债成本率为2.27%（A股上市银行算术平均为2.29%，整体平均约1.9%）。2021年，微众银行生息资产收益率高于上市银行平均2.46个百分点，而计息负债成本率接近平均水平。虽然生息资产收益率的领先优势较前几年有所下降，但计息负债成本率从之前的高于行业平均，到如今行业平均水平相当，负债成本率下降明显。

3.2 存款增长较快，负债结构明显优化

存款增长较快。2018年9月，微众银行推出存款产品“智能存款+”。该产品为灵活计息的存款产品，5年到期本息取出至微众卡。其特点在于支取利率由存款时间决定。存款时间在1个月内、1-3个月、3-6个月、6个月-1年、1年-5年，对应的提前支取利率依次为2.8%、4%、4.3%、4.4%、4.5%。亦即，只要存款时间超过1个月，就能享受年化4%及以上的收益率。

该产品推出后受到了大众青睐，使得2018年微众银行存款大量增加，当年存款大幅增加近1500亿元。但是，好景不长，该产品上线四个月后即被监管叫停，因智能存款+产品明显突破监管对于存款利率的限制。2019-2021年存款增速虽有所放缓，但仍然明显增长。截至2021年末，微众银行存款余额达3017.7亿元，负债结构大幅改善。

负债结构明显优化，存款占比较高。截至2021年末，微众银行负债总额4110亿元，其中，存款3017.7亿元，占比达73%；同业负债598.6亿元，占比14.6%。微众银行2022年申请的同业存单额度增长至800亿元，不过，近几年微众银行实际发行的同业存单规模较小。

与上市城商行对比，微众银行负债端存款占比较高，负债结构较好。

3.3 营收与盈利持续高增长

非息收入受益于微信和QQ的超级流量入口，增长迅猛。微众银行2021年非息收入占比为33.37%，这一数据高于不少A股上市银行。非息收入主要为贷款平台费收入及代理业务手续费收入，微众银行与合作方议价能力较强。坐拥“流量”这一利器，微众银行未来财富管理收入或快速增长，成为新的增长引擎。

2021年，微众银行营收与净利增速表现靓丽。2021年，微众银行营业收入为269.89亿元，YoY +35.76%；净利润68.84亿元，YoY +39%；资产收益率为1.75%。2019年至2021年，微众银行营收与盈利持续快速增长。2021年，微众银行营收与盈利增速均明显高于主要上市银行。

微众银行业绩领跑民营银行。即使是背靠巨头阿里同为互联网银行的网商银行，其营业收入和净利润在2021年也被微众银行拉开了差距：微众银行营收规模明显超过网商银行，净利润则为网商银行（20.9亿）的3倍多。当然，两者战略定位有所不同，客户主体也不同。微众银行主要面向个人客户，网商银行则主要面向小微企业和农村客户。

ROE领先，盈利能力出众。近年来，微众银行ROE与ROE均保持较高水平，2021年ROE达28.2%，ROA达1.75%，均大幅高于主要上市银行。高ROE来源于高息差与非息收入（贷款平台费及财富管理）。2021年微众银行净息差达4.7%，远高于行业平均；成本收入比35.5%，小幅高于行业平均。

四 科技赋能，资产质量保持较好水平

4.1 资产质量保持较好水平

科技赋能，风控能力较高。微众银行科技投入大，科技员工占比高，通过大数据、人工智能等金融科技赋能，大幅提升风控能力。此外，通过智能催化，节约成本，提升不良资产清收效率。

微众银行近三年不良贷款率保持稳定。微众银行2019-2021年的年末不良贷款率依次为1.24%%、1.2%%、1.2%，明显低于2021年末商业银行1.73%的平均水平。

4.2 拨备较充足，资本充足率有所下降

拨备较充足。近年来，微众银行报备覆盖率维持较高水平。截至2021年末，拨备覆盖率达467.5%，拨贷比5.63%，拨备较充足，风险抵御能力较强。

微众银行相比同行拨备计提充足。2019-2021年拨备覆盖率依次为444.31%，431.26%，467.46%%，高于银行业平均200%左右的水平。

微众银行资本充足率有所下行。2019-2021年资本充足率依次为12.90%、12.41%、12.11%，核心一级资本充足率为11.84%、11.36%、11.06%。资本充足率近年来有所下行，但仍明显高于监管要求，特别是核心一级资本充足率较高。

五 发力ABCD战略，科技赋能业务发展

微众银行脱胎于腾讯，具有浓厚的科技色彩。微众银行在金融科技领域推行ABCD战略，分别是AI（人工智能）、Blockchain（区块链）、Cloud Computing（云计算）、Big Data（大数据）。与传统银行不同的是，微众银行的科技投入不仅仅是降本增效，更能直接进行科技输出，带来实实在在的收入。

以科技研发和应用驱动业务发展。截至2021年末，员工中科技人员占比52%；2021年研发费用达24.23亿元，占营业收入比重达9.0%，远远高于一般银行3%的科技投入占比。2019年公开的发明专利申请量632件，居全球银行业前列。微众银行坚信银行就是科技企业，面向未来的银行不仅需要深度应用科技，更需要把科技能力转化为核心产品和服务。

与其说，微众银行是一家银行，不如说，其是一家有银行牌照的互联网科技公司。持续深耕人工智能、区块链、云计算、大数据等领域的技术研发和应用场景探索，不断运用前沿金融科技优化产品与业务流程，为支持业务发展提供坚实的技术支撑。

5.1 基于人工智能，推出联邦学习和AI营销

在人工智能方面，为保证公司间数据合作的一致性和公平性，保护数据的隐私和安全，微众银行提出了联邦学习(FATE)，一种一种基于数据隐私保护的人工智能底层算法。在如今用户隐私保护趋严的大背景下，联邦学习能明显提升对小微企业贷款的风险管理能力。例如，在进行风险预测时，微众银行具有标签Y和央行信贷特征X3（与风控相关），合作公司拥有发票相关数据X（例如X1，X2），双方进行纵向联邦建模，可提升自身的模型预测能力。

如果基于传统建模方法，存在着两个问题，第一，合作公司因为没有标签Y而无法训练模型；第二，由于用户隐私的问题，合作公司不能将发票数据X直接发送给微众银行。面对以上问题，若采用联邦学习，多个机构可以构建联合模型而无需共享其数据，保护用户隐私和机构的数据安全。

通过使用FATE，微众银行与有发票数据的合作公司一起完成了纵向联邦建模。

使用的联邦训练模型为纵向逻辑回归（Hetero-LR），与传统的逻辑回归不同的是，微众银行和合作公司利用各自的数据一起训练模型，使用加密的中间结果进行交互，并且各自维护属于自身的模型，当需要预测的时候，需要结合两边的模型共同预测。整个模型训练的过程保证了数据和模型的安全性。

据微众银行《FATE在小微企业信用风险管理中的应用》，与只使用微众银行拥有的央行信用评分来训练标签Y相比，联合了发票数据的Hetero-LR模型的AUC增加了12％，并且随着模型效果的改善，贷款不良率明显下降。利用FATE进行联合建模，不仅解决了数据孤岛问题，极大地扩展了人工智能的适用范围，同时，更好地保护用户隐私和机构的数据安全。

基于人工智能，微众银行还推出了“助力企业精准获客活客”的精准营销解决方案。

运用深度学习的推荐算法挖掘用户行为，通过公众号、push推送、弹窗推荐等方式精准推送客户感兴趣的内容，并持续性推荐提高用户粘性。对接各类优质媒体流量，满足多场景营销需求，利用联邦迁移学习整合多方数据，构建用户洞察与定向策略，提高广告投入产出比，提供多形态金融创意。

AI营销的一个成功案例就是微业贷。

微众银行利用微众AI智能营销平台+DMP，帮助微业贷拓展线上获客渠道，实现精准投放,获客成本降低86%。微众银行还与土巴兔装修平台合作，通过两种投放模式共同驱动 – 微众智能营销平台+Marketing API，提升品牌可信度及后端转化效果，实现品效合一，有效转化率高达23%。

5.2 探索区块链的多场景应用

2021年，微众银行在区块链技术方面再进一步，主要体现在第三代 FISCO BCOS 的升级研发和区块链的应用探索。

FISCO BCOS是一个区块链底层平台，由金融区块链合作联盟（深圳）开源工作组以金融业务实践为参考样本，在BCOS开源平台基础上进行模块升级与功能重塑。

为了适应数字经济时代更大规模、更多场景、更广泛参与的产业应用需求，更好地保护用户隐私和数据安全，提升区块链底层平台的性能、存储容量、可监管性、可运维性，微众银行推出全新升级的FISCO BCOS v3，推出了三个不同版本：Air版、Pro版和Max版，满足多样化应用场景，灵活适用不同用户的需求。

首创“确定性多合约并行（DMC）”算法，可承载大规模商用场景，应对海量交易上链；构建通用国密基础组件，实现多语言、多终端、全链路国密接入；构建数据隐私保护解决方案 WeDPR 应用场景矩阵，完成多方大数据隐私计算平台 WeDPRPPC 研发及核心功能的开放体验。

在区块链的应用探索方面，微众银行在全国范围内率先推出区块链网络仲裁应用，并拓展到区块链诉讼领域，将信贷相关实时数据通过智能合约形成证据链，满足证据真实性、合法性、关联性的要求，实现证据的标准化和审判流程的线上化，极大程度优化仲裁和诉讼流程，提高司法处置效率。

FISCO BCOS已入驻6个国家级基础设施，成功支持政务、金融、农业、公益、文娱、供应链、物联网等领域的数百个区块链应用场景落地，社区收集到的标杆应用超过 200个。

5.3 云计算，智能运营，提升效率

微众银行开启行业先河，其IT架构是全分布式的去IOE开源架构。传统银行的IT架构由IBM的小型机、Oracle的数据库、EMC的存储设备组成，俗称IOE。

IOE架构的弊端有：

1）软件和硬件设备被美国公司垄断，价格非常昂贵。在大数据时代，系统和数据存量及增量极其庞大，采购成本高，且易形成依赖性；

2）在IOE架构下，数据存储和处理都是基于结构化的关系型数据库，无法有效处理大数据下的非结构化数据；

3）IOE的硬件平台兼容性差，系统相互之间难兼容；

4）扩展性有限，IOE系统数据处理属于TB级，而支持PB级分析能力有限。

由于IOE架构的种种制约，加上资金约束、筹建时间短等因素，微众银行选择了全面去IOE自主可控的全分布式架构—将整个IT体系搭建在云计算基础之上，自身业务系统已经全部上云。2016年12月8日，微众银行行长李南青在银监会银行业例行新闻发布会上表示：微众银行于2015年采取开源技术，按分布式架构搭建技术平台，成为国内首个建成“去IOE”科技架构的银行，并拥有全部知识产权。

全分布式银行科技架构可实现智能化、低成本运维。

2021年微众银行异常根因定位准确率达90%以上，为行业领先水平，主动异常预测的提前时间平均达5分22秒，有效提升故障发现和处理的时效性；每万台服务器的运维人员仅需11人，单账户的年IT运维成本仅需2.2元，远低于行业平均值。

全分布式银行科技架构具有高可用和高弹性的优势。

2021年微众银行单日金融交易峰值达7.98亿笔，关键产品综合可用率达电信级99.99975%，有效支持普惠金融高频、高并发的业务特色。

受益于分布式架构的高弹性优势，微众银行得以在业务不停服的前提下实现多项举措：

DCN（数据中心节点）模式部署与分布式扩容有效降低不同产品业务线间的耦合程度，DCN平均扩容速度仅需1个工作日；

年内在同城 IDC（互联网数据中心）开展了断网切换演练，真正实现了业务零感知，在金融行业属于首次；

实现对高能耗数据中心的灵活裁撤，年内按照主动优化、平稳下线、绿色节能的原则，对老旧机房做全量应用迁移与机房裁撤工作，大幅节约了数据中心资源，提升了数据中心绿色节能的效果。

依托云计算，经营效率提升明显。

微众银行基于云计算能力，持续完善远程办公及现场应急能力。

云桌面系统能够满足3,000+客服坐席远程办公，业务覆盖率达100%。“微众银行 App”依托云计算、大数据等科技能力建立微客群自动化营销平台，研发了云计算策略引擎，为业务提供灵活、适时的经营策略，使“微众银行App”得以更便捷地设置营销任务、生成营销内容，无需额外设计和开发，大幅提升了经营效率。

5.4 大数据风控，守护资产质量

微众银行的大数据技术应用主要在于构建其大风控体系，一是借助传统征信数据源+腾讯特色数据源，构建自身专有的征信数据源；二是在专有数据源基础上，运用大数据技术，开发一系列带有“互联网风控”特色的模型对客户进行全面信用评估，实行贷前、贷中、贷后全流程风险管控。基于微众强大的科技能力，将大数据和智能算法贯穿整个风控流程，构筑起牢固的金融防火墙。

一是高质量数据来源奠定高风控水平的基础。

微众银行依托腾讯公司专有数据源和传统信用评级数据源，建立自有的信用评级数据源，全面评估信用风险。其中，在腾讯公司专有数据源体系中，包含微信、QQ、财付通、TC安全平台（国内最丰富的反欺诈数据平台之一）等深度的社交、生活财务数据。

二是建立全流程风险管控。

微众银行基于上述两大数据源，运用大数据技术，建立了风险计量等一系列模型，广泛用于贷前、贷中、贷后的白名单筛选，以及反欺诈等日常风险控制工作。

贷前筛选。

“微粒贷”基于大数据信用评级进行白名单筛选——运用了数千个维度的数据构建模型，包括人行征信数据、社交数据、公安数据、人口登记数据、学历数据、交易记录等，综合评价申请用户的信用级别，决定是否发放贷款以及发放额度。

这一切均在客户打开“微粒贷”页面的数秒之间完成。传统银行线下审批的依据要素在微众银行的模型都有，而微众银行的模型还包行传统银行所无法触及的部分——模型的有效性已经过数亿笔交易的验证。

贷中多维度实时监控欺诈行为。比如异常支付监测，短信验证，资金流向监控等。

贷后跟踪。在“微粒贷”的贷后管理工作中，贷后预警、黑名单识别、多层次催收（电话、短信、诉讼、属地催收）等模型如影随形，一直到客户归还贷款本息为止。

此外，微众银行还利用大数据提供个性化服务。挖掘客户行为、金融产品、新闻资讯等多方位数据的价值，利用前沿金融科技，为客户提供一系列 理财相关的投资决策分析工具。匹配客户偏好和金融产品属性，为客户提供千人千面金融产品推荐以及精准营销服务。对客户进行资产收益分析，资产变动分析，生成理财投资月报， 充分洞察客户投资行为与资产健康状况。

六 报告总结：金融科技赋能，零售银行有望复苏

依托金融科技与BAT流量入口，互联网银行高速成长，与传统银行的个位数增长形成了鲜明对比。当前，传统银行在积极拥抱互联网浪潮，发力金融科技，以获取新的增长动力。例如，中信银行与百度成立百信银行，向微众银行看齐；平安银行则将资源全面向零售业务、金融科技业务倾斜，旨在打造领先的智能化零售银行。

微众银行的成功是金融科技与流量相结合产生的结果。纵观A股上市银行，我们认为，在金融科技上投入大且具备优势的为招商银行、平安银行和兴业银行等优质股份行。

由于零售银行业务暂时性进入谷底，零售银行龙头年初以来股价大幅回调。零售银行业务主要有零售信贷与财富管理。由于地产销售持续大幅下滑及疫情等冲击，上半年零售信贷增长低迷。由于股市回调等，财富管理业务增长阶段性放缓。

下半年零售银行业务有望复苏。截至2021年末，美国零售贷款（含MBS）余额达14万亿美元，人均4.3万美元；中国个贷余额72.4万亿元，人均5.1万元。中国人均个贷规模仅为美国的18%，随着居民收入的增长，对比美国，个贷增长空间依然巨大。随着地产明显放松，地产销售有望迎来拐点，下半年个贷业务有望复苏。

股市回暖，财富管理业务有望重回较快增长通道。2022年4月底以来，A股显著回暖，近期成交量回升。

随着股市好转，基金代销业务等或将回暖。我们认为，下半年财富管理收入增速将有所回升。

我们认为，下半年零售信贷及财富管理皆有望好转，零售银行业务或将走出谷底，驱动零售银行龙头估值回升。因而，我们认为，当前应高度重视零售银行龙头的价值，如估值已明显回落、业绩确定性高、发力财富管理的招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行等。

风险提示：

经济超预期下行导致资产质量显著恶化；过度授信导致共债风险大量爆发；资本金补充不足，风控能力下降等。

——————————————————

请您关注，了解每日最新的行业分析报告！报告属于原作者，我们不做任何投资建议！如有侵权，请私信删除，谢谢！

更多精选报告请登录【远瞻智库官网】或点击：远瞻智库-为三亿人打造的有用知识平台|战略报告|管理文档|行业研报|精选报告|远瞻智库