前面的文章，我们分享了什么是可转债的下修。没多久就有小伙伴问我，环旭转债下修了，是不是要上涨呢？

我定睛一看，这哪里是下修呀，是下调转股价呀。

那么下调转股价和下修转股价有什么异同呢？今天这篇文章就来和大家唠叨下。

一、下修条款简介

1、什么是下修条款

当公司A股股票收盘价格连续若干个交易日低于当期转股价达到一定比例时，发行人可以将当期转股价格进行向下修正，作为新的转股价，并予以公告。简单的说就是如果股价持续下跌，让转股价值降低了，那么公司可以通过降低转股价的方式，使得转股价值上升，这样可转债的市场价格也会随之上升。

2、下修条款示例

看完上面的话，或许我们还不能太理解，在这里以华兴转债为例进行说明。

华兴转债下修条款为在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价的85%。也就是说在连续30天内要有至少15天股票的价格低于转股价的85%，即低于39.33*85%=33.43。那么公司就有权下调转股价。

在2022年5月18日时，正股华兴源创在之前的30个交易日已有15个以上交易日股票价格低于33.43元，所以公司当日提议下修转股价。

二、下修转股价简介

当公司派发红利、派送红股、转增股本等情况的出现，对应的可转债转股价格也将随之调整，这种调整被称之为下调转股价。

转股价的调整，有着严格的计算公式，如下图为环旭转债的转股价调整计算过程：

具体来说，一般会因为如下4种原因，下调转股价：

1、上市公司分红

当上市公司分红时，转股价格向下调整，可转债初始转股价格直接减分红金额即可。比如上面的环旭转债，就是因为派送现金股利，而进行下调转股价的。

2 、上市公司送股或转增股本

上市公司送股或转增股本时，其可转债转股价格向下调整。近期华友转债发布《关于2021年度权益分派调整可转债转股价格的公告》，因为公司分红每10股分红3元且转增3股，相应的可转债转股价也进行了下调，由之前的110.26元下调至84.58元。

3 、上市公司回购股票注销

当上市公司回购股票注销时，将会出现转股价格向上调整的情况。2018年2月，蓝标转债的正股蓝色光标（300058.SZ）回购注销股30,931,270股，占回购前公司总股本2,213,019,229股的1.3977%，回购完成后，公司股份总数由2,213,019,229减少为2,182,087,959股，因为本次回购注销，蓝标转债转股价由9.77元调整为9.81元。

4、上市公司增发或配股

当上市公司增发或者配股，其增发(配股)价格高于初始转股价格时，也会出现转股价格向上调整的情况。2020年11月27日，华通转债的转股价格由11.29元下调为10.33元，下调幅度高达8.5%，原因就是增发新股，2020年华通医药以非公开发行股票的方式向浙农控股等16名股东非公开发行277,835,875股，本次新增股份将于2020年11月30日在深交所上市，发行价格为9.6元/股。

三、下调转股价为什么转债价格不涨？

可转债的市场价格主要是由转股价值决定的，当然炒作的就不在此列了。下修能够让可转债的转股价值增长，而下调大多时候对转股价值没有改变。具体我们来举例说明：

某公司股票价格为10元，公司决定每股分红2元。那么分红后，股票价格除权，就会变成8元。

股票价格为什么会下降呢？假设你拥有100股该公司股票。分红前的股票资产为100股*10元=1000元

分红后你的资产为100股*8元+200元现金分红，那么手里的资产还是1000元。

股票价格因为分红降低了，所以可转债的转股价也会因此降低，否则对于转债投资者就不公平了，为什么呢？因为如果不调整，那么公司的转股价值就会下降。

假设分红后不调整转股价，那么转债的转股价值为：

100/108*8=80元

调整转股价为8元后，转股价值为：

100/8*8=100元

可以看到，因为公司原因导致了股票价格下降，所以转股价也同步进行了下调。这样转股价值就能保证没有变化，也就不会侵害转债投资者的权益。这也进一步说明了，可转债的价格更多是受转股价值的影响，而非转股价的影响。

四、下修和下调的区别

1、触发条件不同

下调转股价是因为正股发生分红，送股和回购等行为；下调转股价是正股连续在一定时间内低于转股价一定比例。

2、主动权不同

只要满足下调条件，公司就必须下调转股价，无需通过股东大会。而满足下修条款，上市公司可以自行决定是否要下修转股价，以及何时下修，但是下修还需要经过股东大会同意。

3、下调幅度不同

下调转股价的幅度一般比较小，可能不到10个点；而下修转股价经常是原来转股价的一半，甚至三分之一，下修转股价的幅度会更大。

4、对转债价格的影响不同

下调转股价，对可转债的转股价值没什么影响；而下修转股价，能显著提升转股价值，进而促使可转债的价格上涨。

当你搞懂这两个概念之后，就会明白为什么下修转股价能促使可转债价格上涨，而下调转股价却一般不会涨了。

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