11月29日众信旅游发布了关于提前赎回“众信转债”的提示性公告，截至12月7日，该公告已经声明了七次。那么可转债提前赎回对众信旅游是利空还是利好？或许这是很多投资者心中的疑问。
飞鲸投研从可转债强制赎回角度聊一下这家旅游公司。
- 可转债强制赎回对公司、持有人有什么影响？
可转换债券简称可转债、转债，可转债的持有者可以按照债券发行时约定的价格，将债券转换成股票。
如果公司股票有增值潜力，持有人一般会在宽限期之后行使转换权，按预定价格把债券转换为股票且发债公司不能拒绝；若持有人不想转换，可以持有债券到期，获得本金和利息收入，抑或在流通市场出售债券变现。
众信旅游为何要强制赎回可转债？
当可转债满足募集书中提前赎回的条件时，发行人会按照一定的价格从持有人手中强制赎回债券。
根据众信旅游《募集说明书》的约定，在转股期内，出现以下两种情形中的一种，公司则有权强制赎回债券。
- 在本次发行的可转换公司债券转股期内，如果公司 A 股股票连续三十个 交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含 130%）。
- 当本次发行的可转换公司债券未转股余额不足 3,000 万元时。
众信旅游满足第一条。最近防控优化调整，旅游板块受刺激复苏明显，众信旅游自11月份以来股价累计上涨了36%，是同期上证指数涨幅的3倍，也因此触发了赎回条件。
赎回可转债对众信旅游而言是好是坏？
可转债强制赎回对公司而言一般是利空的，因为赎回可转债会造成股价暂时性的下跌。股价下跌的逻辑是这样的，公司强制赎回可转债，会导致可转债的持有人把债券转换成股票，卖出变现，对股票市场而言卖盘增加，股价下跌。
赎回可转债股价下跌是可能性事件，并非百分之百。而且根据众信旅游最近的变现来看，赎回公告发出并未对股价造成不利影响。也就是说投资者和市场对于旅游复苏的预期更强，大家看好众信旅游的前景。目前来看，此次赎回对众信旅游几乎没有影响。
赎回可转债对持有人而言是利好还是利空？
当赎回价格高于市场价格时，对持有人是好事，因为可以直接卖出债券获取差价。例如众信转债今天的收盘价格163元，假设赎回价格170元，持有人每卖出一张可转债就可以赚7块钱。
当赎回价格低于市场价格时，需要计算溢价率，根据溢价率大小再决定是否转股。众信转债此次的赎回价格是100.10元每张，显然低于市场价格159.68元。如果持有人不进行转股，就只能接受以每张100.10元的价格被公司强制赎回，所以这次赎回可能会促进投资者尽快转股。
如何计算众信旅游的可转债溢价率呢？
可转债溢价率是指可转债市场价格相对其转股价值高出的百分比。
溢价率=（转债价格／转股价值-1）×100%=（转债价格—转股价值）／转股价值×100%
它的推导过程是这样的：
根据公告，众信转债的转股价为5.95元/股，当前股价9.34元，可转债市场价格159.68元，因此，计算出以下数据：
转股价值=100/5.95×9.34=156.97元
溢价率=（159.68-156.97）/156.97×100%=1.73%。
溢价率有什么用呢？
一般情况下，溢价率越低，可转债价格与对应股票价格的相关性越强，可转债走势与股票走势相近。很可能出现股票上涨20%，可转债也能上涨20%的情况。
反之，溢价率越高，可转债价格和对应股票价格相关性越弱。很可能出现股票价格上涨50%，可转债只上涨20%的情况。通常溢价率超过20%，则意味着可转债的股性比较弱、债性比较强。
通俗点说，可转债溢价率大于0，说明转债价格比转股价值高，持有债券更划算，转成股票有亏损风险；溢价率小于0，说明转债价格比转股价值低，换成股票持有更划算，或者买入可转债，再转股卖出，进行套利。
根据12月7日的收盘价计算，众信旅游可转债的溢价率大于0，这样看持有债券更划算。但自公布赎回以来，众信转债累计上涨17%，今天上涨5.17%，其中不乏一些套利的驱动。
长期来看，管控必定全面放开，众信旅游也将迎来新的增长阶段。
有一点要注意的是，溢价率只是一个数据，计算时完全不考虑公司基本面，只是一个参考。另一方面，当大家都想利用可转债套利、买入可转债时，可转债价格上涨、超过转股价值时，溢价率会由负变为正，套利机会随之消失。
以上，飞鲸投研对众信旅游赎回可转债事件进行了分析，并介绍了溢价率这个指标。如果只根据今天溢价率判断，似乎是持有债券更划算，但溢价率是不断变动的。我们还要结合公司基本面、估值、市场情绪等综合判断，指标只是帮助我们分析的工具，不可盲目依赖。
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来源：飞鲸投研
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