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来源：券商中国

上市券商三季报披露接近尾声，券商自营收益情况呈现在市场面前。

券商中国记者根据东方财富Choice数据统计，已经披露的38家上市券商3季度累计实现自营净收入593.44亿元，比去年同期减少617.18亿元，有4家公司逆势增长。

市场人士在接受券商中国记者采访时表示，市场波动带来了自营收入的剧烈变化。虽然非方向性权益投资策略等理念逐步受各家券商重视，但是目前市场各方仍难摆脱靠天吃饭的局面，增强券商自营投资收入稳定性仍然任重道远。

券商自营业绩低迷

“今年投资难度非常大，无论是个人投资者还是机构投资者都难独善其身。从公募和私募基金来看，机构投资者压力普遍较大，券商自营也难以超越市场大势。”上海一家券商自营业务负责人对券商中国记者表示。

券商中国记者通过东方财富Choice统计数据，目前已经有38家券商披露了三季报。累计实现自营业务净收入593.44亿元，比去年同期的1210.62亿元大幅减少617.18亿元。该统计口径中，自营业务净收入=投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益。

数据上看，自营业务净收入规模前三的上市券商分别为中信证券、中金公司和申万宏源。其中中信证券前三季度累计实现自营净收入124.08亿元，是唯一一家超过100亿的券商。紧随其后的中金公司和申万宏源，分别实现71.亿元和52.56亿元的自营净收入。

从绝对金额上看，自营业务净收入减少最多的券商是海通证券，由去年的107.10亿元降至1.31亿元，减少了105.78亿元。海通证券三季报显示，公司2022年前三季度累计实现投资收益13.14亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益8.56亿元，公允价值变动收益为-3.27亿元。去年同期，海通证券的投资收益高达84.79亿元，公允价值变动收益为31.46亿元。海通证券前三季度实现净利润60.75亿元，同比减少48.63%。公司表示，营业收入、净利润等指标下降主要是投资收益、公允价值变动收益、其他业务收入等营业收入减少。此外，华泰证券和广发证券自营业务净收入同比减少都超过50亿元。

自营业务净收入为负——也就是该业务亏损的券商有7家，分别为广发证券、西南证券、东兴证券、中泰证券、国元证券、兴业证券、长江证券。长江证券自营业务净收入为-11.46亿元，在统计的数据中亏损最多。其中，投资收益为-2.08亿元，公允价值变动收益为-9.55亿元。

摆脱靠天吃饭任重道远

“理论上券商自营投资品种包括了股、债以及金融衍生品等多个标的，但是大多数券商的自营投资波动的来源还是依靠股票，”前述券商自营负责人对记者表示，“在国内市场，股票投资还是以方向性投资为主，主要是股价上涨带来收益，在高波动行情或者单边下行的行情中，券商自营很难摆脱大趋势，这也是国内主动投资普遍面临的问题。”

不过，即便是在今年行情普遍低迷的情况下，也有一些券商实现了逆势增长。券商中国记者统计，截至10月28日披露的数据中，有包括方正证券、光大证券、华林证券、华安证券等多家券商的自营业务净收入实现了正增长。

方正证券的自营业务净收入从去年同期的5.37亿元增长至10.6亿元。光大证券则从5.15亿元增长至10.31亿元，增幅高达100%。

一些券商自营业务表现较少，被归功于在交易中去方向性的成功。

方正证券今年上半年自营业绩就表现较好，该公司副总裁崔肖此前接受券商中国记者采访时也表示，今年上半年自营业务净收入增长，与该公司权益投资放弃单一的股票多头策略，转而加强非方向性投资策略有关，同时，开发和运用衍生品金融工具熨平市场波动的影响，从而增强业绩的稳定性。

“在今年的行情中取得比较好的收益，说明公司投资策略在今年是非常成功的，无论是主动择时还是加强非方向投资策略，都是非常值得赞扬的。”前述券商自营负责人对记者表示。

事实上，随着市场不断发展，各家券商自营规模在逐步增加，丰富交易策略，增加非方向性的权益投资策略已经成为各家券商的普遍共识。

比如，中国银河证券前三季度实现自营业务净收入48.69亿元，同比仅小幅下滑1.26%。银河证券此前在中报中表示，报告期内，公司继续强化权益投资管理，重新组建专业权益投资部门，秉承价值投资理念，强化投资管理能力，丰富权益投资工具，拓展投资模式和投资领域。公司不断寻求投资多元化发展，扩大量化投资、基金投资、定向增发投资、可转债及私募可交债投资等业务规模，在A股、港股等多个市场进行投资布局，并灵活采取期货对冲手段，在市场剧烈波动中有效控制回撤。

中银证券在中报中也表示，公司投资交易业务遵循“稳健进取”的总体战略，权益投资持续加强投研体系建设，同时积极探索低波动盈利模式，稳步推进向多元化投资管理模式转变，加强非方向性投资策略开发和运用。

不过前述自营业务负责人也表示，业绩表现较好的券商大多数为中小券商，自营规模不大，一定程度上也可能是“船小掉头快”的结果，在A股市场由于工具相对较少，去方向性的投资策略难以充分实现。

“不过，最近两年监管在制度上提供了更多的机会，比如场外期权的发展、科创板即将推出的做市制度等，对于券商自营实现去方向化都非常有帮助。”该自营负责人表示，券商自营摆脱靠天吃饭还任重道远，希望市场各方能为主动投资提供更好的环境。

责编：叶舒筠

校对：陶谦

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