中本聪币如何上市交易（什么是中本聪币）

王永菲

美国加密货币交易所Coinbase 7个月的上市之路即将尘埃落定。2021年2月25日，Coinbase向美国证券交易委员会（SEC）正式提交S-1表格（也即IPO招股书），建议最高发行价（Proposed Maximum Aggregate Offering Price）为10亿美元，股票代码为“COIN“，A类普通股将在纳斯达克全球精选市场上市。Coinbase上市后将被定义为“新兴成长型公司”，这与此前在美股上市的嘉楠科技以及亿邦国际类似。

据了解，A类普通股在纳斯达克全球精选市场上市，但是在上市当天将不进行交易，次日执行开盘交易。

由于Coinbase选择直接上市，所以对Coinbase还无法整体估值。在其IPO招股书中，Coinbase对其财务状况以及交易平台的用户、资金等生态数据做了详细公示。华夏时报金融研究院研究员注意到，该份招股书抄送了三个主体：Fenwick & West LLP（美国著名律师事务所）、Coinbase Global, Inc（Coinbase本公司）、Satoshi Nakamoto（中本聪）（地址：1A1zP1eP5QGefi2DMPTfTL5SLmv7DivfNa）该地址被称为比特币的创世地址，目前拥有68.37286722枚BTC，均为比特币爱好者陆续转账，2021年2月26日10:54:45还有一笔未确认的转账交易。

Coinbase财报备受关注

Coinbase招股书发布后，市场最关注的就是估值以及交易平台财报以及平台生态。

从公开的财务数据看，Coinbase 在2020年总营收为12.774亿美元，较2019年增长 128%，净利润 3.223 亿美元，调整后EBITDA为5.274亿美元，归属于普通股股东的每股净收益为1.58美元，而2019年全年总收入仅为5.337亿美元，净亏损3040万美元，调整后EBITDA为2430万美元。

图片来源：Coinbase S-1表格

Coinbase招股书显示，自成立以来至2020年12月31日，Coinbase的总收入超过34亿美元，主要来自零售用户和机构在平台上进行的基于批量交易的交易费。更具体的，其主要收入来源为交易收入，约 85.8% 的收入来自客户交易手续费；订阅和服务收入、某些第三方银行持有的客户托管法定货币资金中获得利息收入、现金和现金等价物赚取的利息收入。其在招股书中解释，总收入很大程度上取决于加密资产的价格和在平台上进行的交易量；其大部分净收入来自比特币和以太坊的交易。

截至2020年12月31日，Coinbase平台上的加密资产总价值占全球加密资产总市值的11.1％，分别高于2019年12月31日和2018年12月31日的8.3％和4.5％。Coinbase表示从比特币和以太坊的存储中获取了平台资产的重要部分，截至2019年12月31日，比特币、以太坊和其他加密资产分别占平台资产的70％、9％和15％，截至2020年12月31日，比特币，以太坊和其他加密资产分别占平台资产的70％，13％和13％，其他剩余余额均由其客户持有的法定货币组成。

关于用户与交易量，截至2020年12月31日，Coinbase 安全地存储了超过900亿美元的总资产，经验证用户数量为4300万，较2019年底增长 34%，较2018年3月底增长87%。2020年全年，Coinbase 加密货币交易量为1930亿美元，较2019年增长141.7%。在2020 年第四季度交易量中，零售用户交易量占比为36%，机构用户占比为64%。而在2018 年第一季度的交易量中，零售用户交易量占比为80%，机构用户占比仅为20%。

2020年第四季度，Coinbase平均月度活跃交易用户为280万，较2019年第四季度增长约180%，但2018年第一季度平均月活为270万，基本持平。

在S-1文件中，Coinbase还表示近年来已经累计投资100 多家公司，累计投资2614万美元。过去三笔收购交易分别为2019年1月，以640万美元收购区块链情报公司Neutrino；2019年8月，以6830万美元的价格收购Xapo机构托管业务；2020年7月，以4180万美元的价格收购加密货币经纪公司Tagomi。此外，Coinbase表示正打算继续进行新一轮收购。

2021年1月31日前已发行的A类与B类普通股中，Coinbase第一大股东是该公司创始人兼CEO Brian Armstrong，投票权占比为21.7%；第二大股东分别是Marc Andreessen与Andreessen Horowitz关联实体，占比为14.3%。根据招股书公布，Coinbase创始人Brian Armstrong在2020年的薪酬总额接近6000万美元。

由于Coinbase采取了直接上市的方式，所有股票没有锁定期，这意味着其员工和投资者可以随时出售股票，Coinbase在文件中警告称「现有注册股东可能会在短期内出售其A类普通股的股票，从而导致A类普通股供过于求，对价格产生不利影响。

Coinbase已申请在美国运营ATS，使其能够交易根据美国联邦证券法被视为“证券”的加密资产，但还未尚未获得监管机构的批准。Coinbase表示即使花费巨额费用的合规成本，也可能永远不会获得监管机构的许可以运营ATS来交易构成证券的加密资产。

高级会计刘女士向华夏时报金融研究院研究员分析，Coinbase作为交易平台巨头之一，其收入备受市场关注。不过从其财报来看，2020年总收入为12.8亿美元，净利润为3.223亿美元，该数据在“新兴成长型公司”中表现并不亮眼；从财报数据看，给其1000亿的估值或许过高。

据悉，此前Coinbase于1月底开始开放私募股份在纳斯达克二级市场的交易，结算价高达每股373美元，与1月的首次平均结算价200美元相比几乎翻番，这也意味着Coinbase估值约为1003亿美元。加密投资公司Polychain Capital的首席执行官、Coinbase首位员工Olaf Carlson-Wee说：“我认为Coinbase估值已经超过了1000亿美元。”

Coinbase招股书对加密市场的分析

Coinbase CEO Brian Armstrong近日发文表示：“在接下来的十年里，我们将看到一个更具可扩展性并且包括隐私功能的区块链，在这十年结束时将达到约10亿用户（这十年初期约为5000万）。这将发生在金融体系最脆弱的新兴市场，也将发生在一批生产人们想要的产品的新加密初创公司。这十年结束时，大多数科技初创公司将拥有加密组件，就像今天大多数科技初创公司使用互联网和机器学习一样。政府和机构也将大举进入加密资产领域。”

文中还提到，Polychain Capital创始人Olaf Carlson-Wee和Coinbase前CTO Balaji Srinivasan估计，以每枚比特币20万美元的价格计算，全球一半以上的亿万富翁将来自加密资产（世界）。

Coinbase在招股书中表示，“我们相信，我们正处于加密经济发展的早期阶段。尽管我们发展迅速，但增长却不是线性的，它与加密资产价格周期保持一致，波动往往会动荡，并将新客户、投资者和开发人员吸引到生态系统中，通常会导致我们平台上的交易量和每月交易用户或MTU更高。例如，在2020年，随着比特币的价格从约7000美元增加到29000美元，我们的交易量相应增加，从2019年的近800亿美元增长到2020年的1930亿美元。

自2010年以来，Coinbase将加密资产价格周期主要分为四个。每个周期的可变期限大约为两年至四年，并且与前一个周期相比，整体加密货币的总市值显著增加。并且随着波动，加密货币价格从每个峰值下降并稳定在一个比之前峰值更高的谷底。

过去，加密市场似乎并未与更广泛的美国股票市场相关联。这种趋势一直持续到2020年2月，当时由于COVID-19大流行，美国股票市场和加密货币市场经历了大幅下滑。到2020年12月31日，随着每个市场的复苏，这些市场之间的相关性随之提高。

加密货币市值与标普500

(作者为华夏时报金融研究院研究员)