朋友们在看投资分析报告中，经常会看到阿尔法α。这个希腊字母平平无奇，但是感觉又很神秘。那么，到底什么是阿尔法呢？

阿尔法α是什么？

Alpha (α)是一个投资术语，用来描述一种投资策略击败市场的能力，或其“优势”。因此阿尔法也经常被称为“超额回报”或“异常收益率”。通常老说，如果一个市场是有效的，那投资者将没有办法系统地赚取超过整个市场的回报。Alpha经常与beta(希腊字母β)一起使用，后者衡量广泛市场的整体波动或风险，即系统性市场风险。或者我们也可以说，β是市场的系统性风险回报。

阿尔法在金融中被用作衡量业绩的指标，它表明一个策略、交易员或投资组合经理在一段时间内成功地超过了市场回报的幅度。阿尔法通常被认为是一项投资的积极回报，它根据市场指数或基准来衡量一项投资的表现，而市场指数或基准被认为代表了整个市场的走势。在我们A股市场中，市场指数通常可以用上证50，沪深300或者中证500指数来衡量。

一项投资的超额回报相对于基准指数的回报是该投资的阿尔法。这个数字可以是正的，也可以是负的，不管正负，都是积极投资的结果。另一方面，贝塔可以通过被动型指数投资获得。比如说我们通常投资沪深300ETF，上证50ETF，这些就是被动投资。

总结一下，阿尔法具备以下特点：

• 阿尔法是指在基准回报之上的投资获得的超额回报。
• 积极的投资组合经理寻求在多样化的投资组合中产生阿尔法，多样化旨在消除非系统性风险。
• 因为阿尔法代表了一个投资组合相对于基准的表现，它通常被认为代表了投资组合经理对基金回报的增减。

理解阿尔法α

阿尔法是五种流行的技术投资风险比率之一。其他的是贝塔，标准差，R平方，夏普比率。这些都是现代投资组合理论(MPT)中使用的统计度量。所有这些指标都是为了帮助投资者确定投资的风险回报情况。换句话说，通过这些指标，投资者们可以挑选不同风险偏好的投资产品。

积极的投资组合经理寻求在多样化的投资组合中产生阿尔法，这种多样化旨在消除非系统性风险。因为阿尔法代表了一个投资组合相对于基准的表现，它通常被认为代表了投资组合经理对基金回报的增减。通常来说，多数股票投资者都想通过主动投资，试图产生超额收益。

换句话说，阿尔法是一项投资的回报，它不是大市场普遍运动的结果。因此，阿尔法值为0表示该投资组合或基金与基准指数完美吻合，与大盘相比，该基金经理没有增加或损失任何额外价值。值得注意的是，目前市场上有一些新的说法，特别是聪明贝塔β概念的提出，使得阿尔法的概念更加深入人心。

尽管阿尔法在投资组合中具有相当大的吸引力，但许多指数基准在绝大多数时候都能击败投资者，甚至是专业投资者的收益。由于这种趋势越来越被人们了解，导致人们对传统的金融顾问越来越缺乏信心，越来越多的投资者转向低成本、被动的在线顾问(通常被称为机器顾问)，他们只或几乎只把客户的资金投资于指数跟踪基金。这样做的逻辑非常简单：既然我们不能打败市场，我们加入市场就好，这样做至少还可以获得市场平均收益。

此外，由于大多数“传统”投资经理都要收取管理费和业绩分成，当一个人管理一个投资组合并获得阿尔法值为零时，考虑到管理费和业绩分成后，这实际上对投资者来说是一种损失。很多时候我们买入那些主动投资的理财产品，实际最后的收益还不如去买一些指数或者不如定投指数基金的收益来的高。

有效市场假说理论假设，市场价格在任何时候都包含了所有可用信息，因此证券的定价总是正确的(市场是有效的)。因此，根据有效市场假说，没有办法系统地识别和利用市场中的错误定价，因为它们并不存在。如果错误定价被发现，它们很快就会被套利，因此可以利用的持续的市场异常模式往往很少。

国外研究显示：比较主动型基金与被动型基准基金的历史回报率的经验证据表明，在所有主动型基金中，只有不到10%的基金能够在10年以上的时间内获得正阿尔法，如果考虑到税收和费用，这个比例还会下降。换句话说，阿尔法是很难得到的，尤其是在税收和费用之后。值得庆幸的是，我国目前对投资者投资私募基金并不收税。

由于贝塔风险可以通过分散和对冲各种风险(伴随各种交易成本而来)来隔离，一些人提出阿尔法并不真正存在，它只是代表了一些未被识别或忽视的未对冲风险的补偿。

寻求投资阿尔法α

阿尔法通常用于对积极型（主动型）基金以及所有其他类型的投资进行排名。它通常表示为一个单一的数字(如+3.0或-5.0)，这通常指的是一个百分比，衡量投资组合或基金与基准指数相比的表现(例如，好3%或差5%)。

对阿尔法的深入分析还包括“Jensen’s alpha”。Jensen’s alpha考虑了资本资产定价模型(CAPM)市场理论，并在其计算中包含了风险调整成分。CAPM使用贝塔(或贝塔系数)，它根据资产本身的特定贝塔和预期市场回报计算资产的预期回报。阿尔法和贝塔被投资经理用来计算、比较和分析收益。

整个投资领域为投资者提供广泛的证券、投资产品和咨询选择。不同的市场周期也会对不同资产类别的投资阿尔法产生影响。这就是为什么风险回报指标与阿尔法一起考虑是很重要的。简单来说，在我们追求高收益的同时，一定要考虑相应的风险，抛开风险去谈收益，没有任何意义。所以在投资产品的过程中，我们一般还会考虑一个概念，那就是回撤。

然而，国外研究显示，主动管理型基金经理在整个投资领域的基金和投资组合中实现阿尔法的比率并不总是如此成功。统计数据显示，在过去10年里，美国83%的主动型基金未能达到他们选择的基准。专家将这一趋势归因于许多原因，其中包括：

• 金融顾问的专业知识不断增长
• 可供使用的先进的金融技术和软件越来越多
• 由于互联网的发展，潜在投资者参与市场的机会越来越多
• 在投资组合中承担风险的投资者比例越来越小
• 越来越多的钱被投入到对阿尔法的追求中，摊薄了阿尔法的收益

对阿尔法的考虑

虽然阿尔法被称为投资中的“圣杯”，并因此受到投资者和投资顾问的大量关注，但在使用阿尔法时，有几个重要的考虑因素需要考虑。

阿尔法的基本计算方法是从资产类别的总回报中减去可比基准。这种阿尔法计算主要是针对可比的资产类别基准。因此，它不衡量股票ETF相对于固定收益基准的表现。简单来说，在进行收益比较的时候，你不能够拿股票的收益去和债券的收益做比较。当然在进行资产配置的时候，我们还是会考虑无风险收益。

在使用生成的阿尔法计算时，理解所涉及的计算是很重要的。阿尔法值可以用一个资产类别内不同的指数基准来计算。在某些情况下，可能没有合适的预先存在的指数基准，在这种情况下，可能使用算法和其他模型来模拟指数，以便进行比较阿尔法计算。

总之，追求更高的收益是每一位投资者所关心的。但是，在最后我们多数情况下会发现，这种追求很多时候是徒劳无功的。