上周，《每日经济新闻》报道，某知名私募，在本轮下跌中，旗下合计超50只产品净值跌破0.8元的警戒线，6只产品净值跌破0.7元的传统止损线。
今天聊下警戒线、止损线。以及这个止损清盘，是否真的会保护投资者？
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所谓警戒线、止损线，主要是部分私募产品的约定。如产品净值，从1元跌到0.8，则进入警戒，需要降到半仓；如跌到0.7，则产品清盘终止。
这几年，清盘的私募可不少，在基金业协会私募查询里，那些标识“提前清算”的私募，有相当一部分，就是强制清盘的。
这个约定，常见于私募，公募并没有，源于私募的特殊发展史。
在本世纪初，2000年后，私募并没有如今的合规备案，还属于灰色地带，而且规模都很小，有个十几亿，都算大型私募了，那时很多投资者并不认可私募。
为了让投资人“放心”，所以设了个警戒线、平仓线，也就是最多亏30%，包括不少“阳光私募”，也采用了这样的约定。
随着这几年国内监管趋严，私募行业开始了备案管理，合规要求越来越多，包括不少私募已是千亿规模，并不比公募少多少，但仍有不少产品沿袭了这些条款。
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那这个止损线，真的有助于保护投资者？其实并不是。
早在2016年，老南就写过《平仓线真能保护投资者？》，提过一个真实案例：
某私募基金经理，95%仓位的指数增强策略，16年初遇到众所周知的股灾，净值迅速下滑。
在产品跌到平仓线左右时，基金经理和私募公司老板，产生了矛盾。
基金经理要求坚持之前的交易策略，继续高仓位交易。但私募公司老板要求其保守，降到半仓，放弃原有策略，避免平仓。
结果是，该产品很难扳回损失，而按照该策略运行的其他产品，净值很快从0.8涨到了1.2。
所以，很多看似保护投资者的条款，实际上有时反而适得其反。如平仓线，看似保护了投资者，锁定了其最大的亏损可能空间。
但遇到市场的非理性大幅下跌后，往往最好的扳回损失，需要大胆进入的时机，反而因为平仓线这种非市场因素，给产品管理人带来压力，最终采用保守的投资方式，损害了投资者的利益。
所以，从交易角度，平仓线不但没保护投资者，可能反而害了投资者。
当然，这里面有个前提，你买的是比较靠谱的私募，不是那些互联网大V、民间派的私募，也不是赌单一行业、重仓个股的私募。
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为什么会这样，因为一方面，A股波动太大，虽然长期收益不错，但投资体验比较差。
虽然每逢市场调整，A股都被骂的和中国男足一样，但实际上，从长线角度看，A股的几个核心指数，如沪深300，中证500，长期回报率，都在8%上下；公募股票基金的长期平均回报率，也在10%-15%之间，收益真不差。
但是，A股的回撤却非常大，几乎每年都会有10%以上的指数级回撤，每几年都会有30%以上的回撤。
毕竟作为新兴市场，以及散户化、情绪化明显的市场，这种波动，往往是估值回归和恐慌情绪共同的作用。
如老南在《赌一把，今年公募第一，是哪只》中的提过，即使是15年22倍的富国天惠，成立以来，都出现过极端情况下50%+的回撤。至于30%以上的回撤，你数数，次数真不少。
波动，本身就是A股投资的一部分，如果按照30%平仓，这基金早就清盘N次了。
所以，这个清盘线，在高波动的A股，尤其是一些极端情绪化的时刻，很容易击穿。
其次，从交易角度看，如上述案例，因为被动降仓，也会带来交易上的麻烦。
典型如20年春节，因为突发疫情因素，A股出现了指数级10%以上的回撤，很多产品也回撤了15%或更多。
如当时产品因为击破警戒线，被动减仓到5成以下仓位，那正好割在了20、21年行情的底部。
结
关于最近市场的回撤，节前写的《最近的基金大跌，怎么办？》、《市场下跌，抄底？还是割肉？》，不妨再回顾下。
好价格，永远都是跌出来的。基金投资者收益，长期低于基金收益，就在涨时猛追，跌时猛割。
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